出口高增的另一面：当AI硬件撑起万亿顺差

11月10日，海关总署公布10月外贸数据，几组数字再度刷新市场对”韧性”二字的想象。以美元计，10月出口同比增长35.2%，虽较前值36.3%略有回落，但仍处高位；进口同比增长41.6%，大幅超出市场预期的33.9%，创2021年5月以来新高；当月贸易顺差1052.8亿美元。前10个月，进出口总值6.52万亿美元，同比增长25.3%，累计顺差首次站上1.04万亿美元。以人民币计，前10个月货物贸易进出口总值44.81万亿元，同比增长20%，其中顺差7.16万亿元。

拆开结构看，这一轮出口高增的主引擎非常清晰：AI硬件。10月，集成电路出口395.94亿美元，同比增长137.1%，增速较前值136%继续上行；自动数据处理设备及其零部件出口增长114.8%，较前值92.9%明显加速。据市场机构测算，芯片与计算机零部件两项，单独贡献了今年迄今出口金额同比增量的约40%。东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，尽管下半年以来全球AI估值出现两轮调整，但全球AI投资热潮尚未减弱，芯片等电子产品涨价效应还在发酵，是支撑年初以来出口高增的主要原因。

传统优势品类同样在冲刺。10月新能源乘用车出口58.2万辆，同比增长144.7%，占乘用车出口总量的62.8%，较去年同期提高20个百分点；汽车整体出口196.92亿美元，增长37.6%。民生银行首席经济学家温彬分析，能源冲击背景下新能源车相对燃油车的成本优势被放大，叠加新能源出口退税调整带来的”抢出口”窗口，出口维持了高增。

需求端的地图也在变化。10月，我国对美国、欧盟出口分别同比增长32.9%、24.3%。温彬认为，对美出口回暖既有季节性因素，也有经贸关系转暖的支撑——就在数据公布当天，国务院关税税则委员会公告，自11月10日起的两个月内继续暂停实施24%的对美加征关税、保留10%，为磋商延续缓和窗口。对欧方面，中欧就混动汽车贸易达成配额协议，车企赶在2027年限制落地前抢出口，带动对欧高增。

进口端的高增则另有故事。10月原油进口额同比增长41%，前值仅为3.3%——中金宏观指出，中东冲突推升能源价格，是进口增长的主要边际贡献；同期集成电路进口增长78.3%，自动数据处理设备进口激增261%，AI产业链的备货需求旺盛。冯琳同时提醒，去年同期进口基数偏低，加上我国外贸”大出大进”、加工贸易占比高，出口高增必然带动进口走高。

数据亮眼，但冷静的问法是：这里面有多少是真景气，多少是价格幻觉？温彬归结了三点涨价因素：国际油价一度高涨并传导至国内生产资料价格；AI投资带动原材料、芯片、服务器、消费电子等上下游价格同步上涨；上游化工涨价继续向下游传导。换句话说，剔除价格因素，真实的量的增长要打一个折扣——10月稀土出口量仅同比增长1%（金额却因价格上涨增长45%），就是价格贡献的直观注脚。

集中度风险同样值得掂量。单一赛道（芯片与计算机零部件）贡献四成出口增量，意味着出口景气与全球AI资本开支周期深度绑定。11月以来国际油价已明显回落，冯琳预计11月进口额同比增速将有所回落，但有望保持30%左右的高增。

更值得留意的是外部反应。路透社在数据发布后提示，强劲出口虽可对冲内需疲弱，但前10个月逾1万亿美元的顺差，很可能加剧与主要贸易伙伴的紧张。欧盟已在混动汽车之后，计划对化学品、家具和机械等行业采取类似的贸易保障措施。温彬提示的三条扰动——全球主要央行货币政策趋紧拖累经济增长、价格上涨对需求的抑制显现、中欧经贸关系紧张——条条都指向明年。银河宏观则展望，2027年全球AI资本支出增速预计放缓，涨价贡献与高基数同步消退，出口增速大概率回落至两位数，增长驱动将从”价格与规模红利”转向”供应链韧性溢价”与”新质生产力驱动”。

对资产配置而言，这组数据的含义大致有三层：其一，出口链与AI硬件相关板块的基本面验证仍在持续，但估值对”AI景气”的依赖度已高，需警惕海外资本开支减速带来的预期修正；其二，顺差收窄（10月较前值收窄282.5亿美元）边际缓和国际收支与汇率压力，11月10日人民币兑美元中间价报6.7167、较前一交易日调升21个基点，汇率弹性下的出口企业汇兑管理仍不可松懈；其三，在全球贸易环境不确定性上升的背景下，出口链资产的仓位宜留有安全边际。

风险提示：本文基于公开数据与机构观点整理，不构成投资建议。主要不确定性包括：全球AI资本开支周期回落快于预期、主要经济体贸易保障措施与关税政策反复、大宗商品价格波动对名义进出口数据的扰动、地缘冲突对能源价格与航运的影响。市场有风险，投资需谨慎。

信息来源

1. 《前10个月我国货物贸易进出口增长20%》，海关总署官网，2026年11月10日，http://www.customs.gov.cn/customs/2026-11/10/article_2026111009562190673.html

1. 《分析｜AI产业维持高景气度、能源价格上升，10月进出口延续高增态势》，澎湃新闻（央视网经济频道转载），2026年11月11日，https://jingji.cctv.cn/2026/11/11/ARTIye4FFh8Iabiigt2AZ0wU261111.shtml

1. 《前10月 货物贸易进出口总值同比增20%》，人民日报，2026年11月11日，https://paper.people.com.cn/rmrb/pc/content/202611/11/content_30190560.html

1. 《”数”里行间解锁前10个月中国外贸”新名片””新亮点””新动能”》，央视网，2026年11月10日，https://news.cctv.cn/2026/11/10/ARTIzpSrKowPnGERpIRG4tLy261110.shtml

1. 《中国10月出口同比增长35.2%，AI硬件热潮为主引擎》，腾讯新闻（财经），2026年11月10日，https://news.qq.com/rain/a/20261110A06WQA00

1. 《关键矿产日报：10月大宗商品进出口公布》，我的钢铁网，2026年11月10日，https://news.mysteel.com/a/26111017/B41613D245ACB0BE.html